Comment comprendre le CONTANGO et la BACKWARDATION en 5 minutes

Les termes contango et backwardation vous semblent un peu flous ? Vous êtes au bon endroit. Vous avez déjà entendu parler des marchés à terme, car sans, doute vous les étudiez ou voulez trader dessus. Les termes contango et backwardation sont des notions cruciales si vous voulez comprendre comment les prix évoluent et comment ça impacte vos transactions sur les futures. Ne ratez pas ce post et la vidéo liée.

Imaginez un monde où les prix futurs peuvent coûter plus ou moins cher que les prix actuels. Pourquoi ? Comment ça marche ? Et surtout, qu’est-ce que ça change pour vous ? Dans cet article, on va tout décortiquer, exemples à l’appui, pour que ces concepts n’aient plus aucun secret pour vous. Prêts à plonger dans le monde des futures ? C’est parti !

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Ou si vous préférez regarder une vidéo, la voici :

Marché à terme et futures

Tout d’abord, un future, c’est quoi exactement ? C’est un contrat qui permet d’acheter ou de vendre un actif sous-jacent à une date future, mais à un prix fixé aujourd’hui. Et forcément, comme on parle du futur, le temps joue un rôle clé. Mais il y a un problème : selon l’offre et la demande, les prix qu’on anticipe pour ces actifs peuvent être très différents de leur prix actuel, le fameux prix spot. Alors, c’est là qu’interviennent deux notions importantes : le contango et la backwardation.

La backwardation

Commençons par la backwardation. Imaginez une situation où le prix des contrats à terme est inférieur au prix spot actuel. Pourquoi ? Souvent, cela reflète une forte demande immédiate pour le sous-jacent ou une pénurie anticipée à court terme. Par exemple, si un baril de pétrole se vend aujourd’hui à 80 $ mais que les contrats à terme pour le mois prochain sont à 75 $, c’est une backwardation.

Prenons un cas concret : sur le site Barchart.com, vous pourriez voir des cotations où le prix spot est à 69.38  $ et les contrats à un mois sont à 68.69 $, puis ceux à deux mois tombent à 68.30 $. Cela montre une pression à court terme sur le marché, une demande immédiate qui pousse les prix spot à rester élevés. Mais il y a un problème : l’impact sur le roll-over.

Impact de la Backwardation Roll-over

Le roll-over, c’est le moment où vous devez vendre votre contrat à terme arrivant à échéance et en acheter un nouveau pour continuer votre position. En situation de backwardation, vous vendez un contrat cher et en rachetez un moins cher. Bonne nouvelle ? Oui, à première vue, c’est plutôt positif pour les investisseurs qui profitent d’un gain théorique dans cette transition.

Opportunités en backwardation

Dans une situation de backwardation, une opportunité intéressante peut consister à acheter des actifs sur le long terme, surtout si vous anticipez une normalisation des prix. Par exemple, pour des matières premières comme le gaz naturel ou le pétrole, profiter de contrats à terme moins chers que le prix spot peut permettre d’obtenir des actifs à un coût réduit, tout en misant sur une éventuelle hausse des prix à l’échéance.

Pourquoi la backwardation ? Qu’est-ce qui peut l’expliquer ?

Dans le cas de la backwardation, les frais de stockage ne sont pas un facteur déterminant. Au contraire, la backwardation survient souvent dans des situations où l’offre immédiate du sous-jacent est limitée ou où une forte demande pour l’actif à court terme pousse les prix spot à dépasser ceux des contrats à terme. Cela peut arriver, par exemple, lors de pénuries temporaires ou d’une forte demande saisonnière. En d’autres termes, il n’y a pas de frais de stockage qui expliquent la situation ici ; c’est la pression de la demande à court terme qui domine, ce qui conduit les investisseurs à privilégier l’achat immédiat plutôt que de prendre des positions futures.

Mais maintenant, qu’est-ce qui se passe si on est dans l’autre cas de figure ? C’est là qu’arrive le contango.

Le contango

Cette fois, le prix des contrats à terme est supérieur au prix spot. Ça peut arriver pour des matières premières comme le pétrole ou l’or, où des coûts comme le stockage ou l’assurance viennent s’ajouter au prix. Par exemple, le prix spot du pétrole est à 80 $, mais les contrats pour le mois suivant sont à 85 $, et ceux pour deux mois montent à 90 $.

Mais qu’est-ce qui peut causer un contango ?

En fait, dans le contango, les frais de stockage jouent un rôle clé. Lorsque vous détenez une matière première comme le pétrole, l’or ou même certains produits agricoles, il y a des coûts associés à leur stockage, leur entretien, ainsi que des frais d’assurance. Ces coûts s’ajoutent au prix des contrats à terme, rendant les contrats futurs plus chers que le prix spot actuel. Ces frais peuvent être conséquents, surtout pour des matières premières nécessitant un stockage physique, comme le pétrole, qui peut être coûteux à entreposer et à assurer. De plus, le coût de portage financier (le coût d’opportunité lié au capital immobilisé dans un actif) influence aussi le prix des contrats à terme.

Coûts supplémentaires

Ainsi, le contango ne se limite pas à une simple prévision de hausse des prix, mais reflète aussi les coûts associés à la détention d’un actif dans le temps. Par exemple, si vous devez stocker du pétrole pour un mois ou plus, vous devrez prendre en compte ces frais qui sont répercutés dans le prix du contrat à terme.

Problème du roll-over en cas de contango

Dans ce cas, le roll-over devient un problème. Vous devez vendre un contrat moins cher pour en racheter un plus cher. Cette différence, appelée coût de roulement, peut rapidement grignoter vos profits, voire entraîner des pertes pour des stratégies à long terme.

Stratégie en cas de contango

En effet, en cas de contango, il est souvent plus avantageux de se positionner à court terme. Les coûts associés au roll-over dans un marché en contango peuvent rapidement éroder vos gains, surtout si les prix futurs continuent d’être élevés par rapport au prix spot. Dans ce cas, des stratégies de trading plus courtes ou des arbitrages sur d’autres marchés peuvent s’avérer plus rentables, en évitant les frais de roulement liés à des positions longues.

Synthèse

Le contango et la backwardation, ce ne sont pas que des termes techniques. Ce sont des dynamiques de marché qui reflètent les attentes des investisseurs, les coûts logistiques et les pressions sur l’offre et la demande. Et surtout, elles ont un impact direct sur vos résultats si vous tradez des futures ou si vous investissez via des ETF basés sur ces contrats. Alors, avant de vous lancer, comprenez ces notions et leur influence sur vos stratégies !

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Illustrations : canva